新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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3 U6 C# t" c4 g不少大型机构的看法也挺一致：
/ v2 @( n2 [4 l+ g( r就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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原因其实不复杂——
4 P$ s( U/ @2 _外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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简单说，所谓利差交易，就是：
  `* q) g. ]( _2 m" k. g借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

而今年，这个策略的表现相当炸裂。
/ x! ~/ H4 s* {; s. Q* h有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
) m( M0 V- m, k6 X6 H0 G在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。

% Q+ R) e! i8 q6 o1 b& ?4 a2 e2 C股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
* p3 F2 h/ o6 O. L" q8 y像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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8 e; N, L/ {9 f; G; u. Y/ u; n& t但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

! f4 [: D" b" O4 ?) |) s最理想的情况是：
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美国经济慢慢降温
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9 E; n1 y, J) G" d美联储继续放松

美元继续走弱

这样一来，利差交易自然就舒服。

反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

景顺那边的观点很明确：
% n! q/ p3 Y: Z5 [' L只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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) [) S- Y* o. a: a6 Y; w他们看好的货币包括：
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巴西雷亚尔

9 \( Y- `1 y) d! [2 L4 Y土耳其里拉

/ a3 b6 l! c  N3 ]5 f南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
+ U; [0 G1 N% r如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

) L8 o2 ~) M% q景顺自己也在实盘里操作，比如：
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' Q' J) @* K$ e9 w% @. Z9 o做空美元兑兰特

# ^3 A/ C: P% w8 ^6 [6 `( h做空欧元兑匈牙利福林

" h& i4 X4 ~1 c& D1 @把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

- j0 {+ s- U& o4 ~  T最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。
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" _3 o* [1 B: n2 v3 Y, W- H! }利差交易最怕什么？
, U7 h7 ]2 ^0 D6 C, `" c不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
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现在的问题是：
& }, G0 |4 A. }. A( P波动率低得有点“过分”。

9 d/ K2 J+ Q% p) o3 U摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
$ r1 A$ j& L# d6 a' ^4 }太平静，往往不是好兆头。
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Insight Investment的负责人就说得很直白：
3 c3 s/ O7 W% W$ X1 B很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

# _/ J( ^, L$ u; V: B美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举

各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。
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) A0 A' H! m7 d0 ?8 d+ V4 [他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
: I' M( j- |; x5 E7 f( g3 }% Q到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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  I+ P3 T0 D& o" d+ N8 E" {* h先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
4 W1 a* G8 y* M( k0 P在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
  I& K) s4 D' l4 F. A利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知