京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
$ ]" w3 k2 D& Z, i) u( K刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
, z) E5 @' R) {* T% m& D7 t一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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  a; z- g* Z% C3 V; ~当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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- [3 k1 K3 P0 N; N$ g* U) ^第二天就更有意思了。
6 F+ Q8 k2 Z- V2 j6 Y% X: G8 R12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
9 ?  c1 u! ^. z" J. D  a这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
) r. S# J+ J; t! k8 e/ E“中国MRO采购服务市场第一”，
) T3 z! t) X6 K听起来挺硬核，也挺性感。
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9 V1 X6 k3 f% f& p6 M8 _+ J, X) m但市场的态度，却显得有点尴尬。
. g5 ~3 |- u. w) [2 h# P更像是：业务可以，价格有点犟。
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; F+ O9 S( C+ R  P, n, W2 b" h先简单说说京东工业是干嘛的。
" b) k3 n+ x! V" u4 o它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。
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* {2 t% I0 L+ N- p9 h但问题是——
. u% \; U2 G) G% x  [2 r8 F市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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4 [; g" A! }5 O4 O* c% Q( i; `上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
9 M. C( {; \( ]+ U+ R0 s暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

* ^& b2 q  t' [果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
  ?# i: t( N1 K, Z2 O虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
0 k9 q7 A' y% D; L, M说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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. h( Y7 |' J6 Z# g从招股书看，
6 J3 {2 D, b: u+ f2 n1 _5 B+ G6 T2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

0 G8 C: o" o- v, v利润端是亮点。
! o# I  }/ n' O, Y: f! }: J2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
) K7 v, g7 q5 K% j: d/ X2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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% f: X! Y' a# X5 R1 ~但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
5 h/ ]8 N; n- g$ q$ o+ ?- K像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

1 M/ j# I+ V5 q8 B更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
; b! a2 d) j5 p8 d) {' p这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
, @2 `. c2 a6 M摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
: x2 k! w5 U2 b对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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/ G/ W: H( T- C8 G3 r( V& f+ Z母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
/ d. U3 J( e- `2 Z消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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- @( a; C7 l* H- B这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
% v# V8 C8 k$ T$ g0 @3 L京东工业成功上市了，
: D; Q2 D- H1 F) Q* A6 {8 c没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

0 Q" r3 R3 u9 ]1 K后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊