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巴菲特一直有句老话：“永远不要投资你看不懂的公司。”
! S, A! q: }, {: n% h但最近，他掌舵的伯克希尔哈撒韦却干了一件看似违反“家规”的事——悄悄买了谷歌母公司 Alphabet 的股票。
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- ]# `8 d! _$ I$ B E11 月 21 日，彭博专栏作家 Nir Kaissar 的分析指出，这笔投资一下子踩中了巴菲特自己设下的两大禁区：
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8 |( J# Y; l& m. U( N技术太复杂、不透明
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估值偏贵
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按以往巴菲特的风格，这种投资，连看一眼都不会看。( v- O/ J D y, `) { W! `9 \+ C
8 k) }- @1 u. k" z3 E更何况，伯克希尔这次为 Alphabet 支付的价格不便宜——按自由现金流来算，大概是 40 倍 FCF。4 s K( |3 V0 y) c3 r( P0 N$ t
要知道，标普 500 的长期平均水平也就 26 倍左右。
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9 l8 R" b P, }* E+ M ~$ hKaissar 的意思很直接：
! \% d( r- X& _$ W2 q( G1 n“高估值 + 看不透的技术” = 非巴菲特式操作。" S: `4 `# b) X& A6 a
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这也让人想起，正是因为坚持“不投看不懂的”，伯克希尔成功躲开了 90 年代末那波互联网大泡沫。但这次他们显然做了不同的选择。" F5 m, d1 h# r1 K% ^/ ^
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这是继任者 Greg Abel 的手笔？
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5 c* n P3 ?! R U9 F7 Q( i伯克希尔的最新持仓显示，他们新买了 1784 万股 Alphabet，一下子排进前十大持仓。! X6 y5 u( E3 H' F) J, @! H4 s8 z5 d
1 e. x; |: I# C& [5 }* \0 p而这笔交易的时间点很敏感——巴菲特预计今年底正式卸任。
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4 l; m2 O9 h' I所以 Kaissar 推测，这可能不是老巴的决定，而是未来掌舵人 Greg Abel 在背后推动。+ }4 L3 m+ F- y J9 O
如果真是这样，那意味着：
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, ?: n7 S8 f% C$ a+ _伯克希尔的投资风格正在发生重大改变。& W3 f4 q. P/ r# b' o/ o
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这种新风格的核心是：! j6 P8 n3 ]0 G' Q% C
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愿意花更高的价格
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押注未来的高速增长
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敢承担更多不确定性! a6 ^( D% Y) k q' O
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这是巴菲特过去极少会冒的风险，也意味着伯克希尔未来可能更“激进”、更愿意下注科技趋势。6 G( J6 X) i# c7 Q, n2 l! n9 b. f0 k9 v
. Q" A1 F$ a9 f8 C* H0 t1 U同时，这笔投资等于把伯克希尔直接推入华尔街关于“AI 是否过热”的争论之中。
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! n. w' o; F& ?9 ~# ]* G! _高估值下的硬核赌局: p3 }. U8 |! r( i9 m7 D' R
4 G8 k) l( a6 g# w9 W( K/ t9 jKaissar 的观察也很现实：
1 P( y2 e* Y' H5 N9 }3 c% W- F7 ZAlphabet 这次，实际上是一场典型的“买未来”的赌注。( N: { n p- ~# [, q6 H( {
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按他的测算，要让当前估值看起来合理，Alphabet 必须在未来三到五年内，每年保持 13%–23% 的自由现金流增长。5 [- Z( I: z( @$ A& g5 _
( z' i0 j5 o0 a8 c7 A难点在于：: q1 c5 z% N( @8 w3 B, s! i
. a2 y* m4 A, ]" K6 ?6 hAlphabet 去年自由现金流利润率只有 19%
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- p) [3 ]* h! j. @" O华尔街预计今年也差不多
- ^1 O0 k3 ^. {, Y3 `* B9 I4 ^3 @5 T5 Y' P5 W
增速天花板明显
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相比之下：
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; T! P7 j W0 T1 y* E/ _英伟达估值更贵（60+ 倍 FCF）) ^9 ` B8 m9 K0 u' I# d, z! C
7 l% V2 O$ {* S4 I; ]) a但它利润率高达 44%，增长发动机更强# W& c# R' C2 P6 _1 O0 W7 \
4 Y4 a0 ^7 v7 c% m即便如此，不少机构投资者依旧担心 AI 会不会是泡沫。一项最新调查显示，45% 的机构认为“AI 泡沫”是当前市场最大风险。7 u3 l- x# C3 \* f! ~7 K2 X
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用 Kaissar 的话说：
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Alphabet 不是泡沫，但能不能撑到“真正的大增长”到来，完全是赌。 | 
发表于 2025-11-23 11:28
发表于 2025-11-23 11:50
