新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

资讯版

今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
" c# W7 U! B3 U$ I: j3 V2 E0 d8 e
不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

原因其实不复杂——
% ~& Q" I: U* f- P2 O外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
( e. p% Z+ `/ [1 ^& T借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
& t+ e2 g/ T: t$ M  `$ b6 s. U
而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
( c3 ^4 ^- z% n, d" [& Y$ Y6 q8 ]
& ?" z0 Q  {' Q7 h) s纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
0 g2 s- Q3 c; o3 O" a! s利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
4 p" k  S+ g3 f4 }
7 @: A# a0 ]0 F1 l/ i- X收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。
5 O9 t; A: {  p
股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
  S. r; W% [0 c! @像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
8 k/ G% R* w$ F6 e; F
  `2 y9 p; @( v4 Y& q但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

. c& k9 z( b. E9 D" H" v$ M. g最理想的情况是：

# F% n$ @2 D# b2 J7 l  v( _; G' x3 v美国经济慢慢降温
, `& K- r, `. ?
美联储继续放松

2 e% L  z8 H9 \* Y5 M5 v美元继续走弱

: o. W+ P( b- B这样一来，利差交易自然就舒服。

反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
# c2 B: y3 t2 H" a但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

  E0 L: _3 O* ^2 U" P8 ^* i# N景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

他们看好的货币包括：
. h' w0 N0 m' o& u4 W% K
巴西雷亚尔
5 P$ v8 w- K: o
5 ?5 V- R6 d- C2 z2 r土耳其里拉

6 ^6 g1 N! t; @* J) u南非兰特
6 d) J0 y! b0 A
高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

8 K- z9 g# a, P1 D1 O% ?景顺自己也在实盘里操作，比如：
) y  y( W4 f& a5 u
. O% T' G. }; z2 ~做空美元兑兰特

做空欧元兑匈牙利福林
6 Q) G' w. t" l' i, t: {
把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
8 }6 ?% O3 {2 }
最大的隐忧：波动太低了

" o  f- V1 B  w5 Y9 W不过，市场也不是完全没担心。
- }) u" I6 k' g% s
利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
5 \# }& b0 s' x) `2 `: t
现在的问题是：
+ ]  E' I/ V' O# N$ z波动率低得有点“过分”。

摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。
0 g. Q3 o4 _5 H" T
4 C4 a3 f( n4 b1 b/ f, {5 hInsight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
7 J! q" F+ W' d  s( }& R
美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

% Y8 c1 g2 n* s8 v( o4 b4 b美国中期选举

各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。

他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
2 U9 V, u; u' x, ^3 F3 ]0 S0 Z
先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
8 F7 }, O" W& H2 l* y' G在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。
" g  I: i9 I/ c3 t' M8 M
, a6 @. m7 j6 ]

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知