京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
% {/ h3 X0 U. Q9 `3 o* Y; M
12月11日，京东工业正式挂牌。
# i! r  T/ j& X* F6 [一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
( A) C7 s$ S' Q3 u: k4 j
当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
, p% Q' _5 Z( N# ^0 p
第二天就更有意思了。
; _4 R& J- {9 Z12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
$ i6 ^# f  |: }$ m" }这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
- b* h1 X1 b- s前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

3 P) a8 D. r4 u# \" U它头上挂着的标签也不差——
, t( o! [9 I' M% P" r4 x“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

/ R9 \$ {) f* X$ y7 L* `2 g. ]但市场的态度，却显得有点尴尬。
# n$ n) u' |1 p; I0 i更像是：业务可以，价格有点犟。

, P' v2 T7 k5 ~% H0 l. k先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

" o, u# f8 ^4 a7 t. D' u+ m靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
/ k3 @2 D  F0 M0 Q6 c' k# `7 F这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

7 Z0 F2 \; F3 [0 l( {5 Z' y$ o从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
( v$ q4 l/ ^- L4 ?10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
0 K; \- S' @' [* f6 g  a
最后定价，每股14.10港元。
+ y+ b- R5 Z0 Q7 s/ H
0 R, j5 ?8 D; U, s' f但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
" B. o$ u; Q" n5 H4 w% u
上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
/ l' ]. p7 L  s6 D& a暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
' E( g- G" o, R- |% y
懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
9 K0 t6 ~! b; M) C- T8 q( S
. Z3 u6 d: X+ X' K果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
- d( N- X* d% l4 `0 L
# g* M7 U: f' ]& [那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
+ u3 U7 ^8 \; Y
从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
6 ^9 z2 j$ ]' C. {3 @8 D4 }
2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
- B- C5 e( `* G9 G, j
5 H  \' G4 [2 r" O利润端是亮点。
' ~" ^! I9 b+ H2 k& K, E2022年还亏13亿多，
1 S  E  b4 C* Z/ l$ A2 ~2023年勉强转正，
6 w5 g$ E9 i3 y! m  i2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

. v! K9 ~, N- ?% d0 d毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
$ }/ M: }0 o  V+ `. E; ~+ o
但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
! A% o6 l% r2 {" A% h像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
1 i3 v# O0 ^9 @
所以问题就回到关键点了：
* l. L! x- ]" _8 F& Q+ g这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
; x+ T. E1 b0 D& r! O
京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
3 J: d, V. m; S) h这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
. F  O' ]) E& X$ C) A1 [/ H
更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
* ?1 M; z- e$ C4 g4 J- @这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

6 v( j! V9 M( m& h就在京东工业上市前不久，
* W$ ~+ c- H# J. u/ N摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
1 c7 k9 I4 a  ~) u5 ^1 T9 U% ]& b, M
报告的核心意思很直白：
* q) K) x2 l" ?! r6 u京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。
7 x2 b0 _- V' M( a, e
虽然这份报告是冲着京东集团去的，
* N# [% W1 X, C2 j8 q但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

: k# C6 t2 u' _8 K2 P6 ~这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
2 j( r0 D6 [% S( L0 D; _; Y/ j( h
2 d0 d8 B4 G2 T前两天的表现，更像是一个提醒：
  A* R0 b. D2 m2 T7 _这不是终点，只是开始。

2 ]/ t7 n" P) [4 s' T' _后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
8 ]5 B4 U0 L" T8 L能不能用时间，慢慢让市场买账。
2 d! k5 `% z! J7 l' m2 m& M

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊