拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

资讯版

最近有没有感觉到一个怪现象？

东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
唯独有一家电商大厂，安静得过分。

没错，就是拼多多。

昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。
2 e2 m) u4 i: p/ v* n6 T
它家最稳定的传统艺能就是：
+ V$ K1 c9 `" p3 K先把自己往死里贬。
- n4 q9 ^* i1 q2 g
7 b% Q- I5 `) V$ d这次管理层又说：

2 L! U, O. E6 Q5 {, B; ~) v+ N在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。
% U7 b  `5 c+ J; M: r9 \5 r% Z
你看，别人是各种吹牛抬股价，
. d" b1 ^7 V# A  S$ A2 _拼多多是亲手把股价往地上摁。

管理层话音刚落，股价果然又跌了。

5 S; O' {1 m) B$ G: d, }% F为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。

——那业绩到底咋样？

/ |; f" J. A& P- f! F+ ~老实讲，确实没有过去那么猛了。
2 O6 u' I: H1 {: J4 H- ?( P
三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
净利润293.28亿，同比增长17%。

成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。

" y8 Y% C9 r2 [, E8 F; V8 t  Z- c它的收入主要两块：
+ D  ~3 E8 z" m0 S: b3 x/ `
6 F  J+ V* s, Y7 n0 h2 P在线营销收入：商家打广告、买流量的钱
* p9 Y2 O0 b1 |- I6 D
  m$ a. [: x( W* Y- u2 E5 }1 t- ^交易服务收入：商家成交后的佣金
$ W' ^5 W! t1 @( e5 Y
但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
1 \1 k0 a( w  j" [, y# F广告收入快跌破两位数增长；
: g0 g" b; u# B& f8 \. j0 t佣金收入则一直是个位数。

1 K. Q4 e( w; l/ ^7 ~( \7 h# O为什么？
- K! q) b* F( l+ V8 V( X4 ?
) _( }: {. [: R' h猫姐总结了三种可能：
" t( _/ D2 @5 j. [. ~/ B
第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
! B5 ]# R! j6 l! j9 TTEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。

第二，拼多多主动降佣金。
去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。
2 c* R9 S/ y4 ~. j$ D, _
3 c7 L/ m* K2 q3 f5 x7 I3 j5 s第三，GMV本身没以前猛。
( l0 j6 \9 v  F: S( P1 U' N% f补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。
3 o: y& M. J  V" T! r2 R
尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。

7 L, `4 X/ J7 {7 o4 R0 U9 x, h( a所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。

但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。

/ M& `! v" d, J——你敢信吗？
6 W8 [: u5 ]5 A# e
, O2 B7 b5 Z+ D- [/ M, M% F拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。

3 o, `- f9 R& ~% t, ?& W就是那种：
8 v- R$ u. v  D0 j4 h7 Y9 @( w
2 Q( x: s7 p' b# r100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。

还有谁？
% H, [) B$ \' k8 z) e
* \$ K: ?% |- ^, P去年拼多多赚了 1124 亿；
- g  _/ ^& J  |1 l+ e今年前三季度又赚了 748 亿。
' C8 A( R7 v: F: k' E+ n
/ H' m- U( o0 e; z现金储备更夸张。

) G& H0 {1 J) n. t8 D截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！

6 H# n9 a( s. u4 L  k$ Y是什么概念？
! D2 {: q5 c# u; p2 h( }: i
阿里：2246 亿
9 \) E; W5 G$ f: m. h& I京东：1253 亿
" }6 z( w8 x7 R  D  t茅台：1869 亿

, A/ g% {3 Z- D  X拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。

换句话说：

( {. y+ E  Z; Q8 Q拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。
0 ]2 @* l3 U, e$ L: G# v& d+ E
) p0 U+ h  w8 C/ p3 [& ~/ L但最让人摸不着头脑的是——
当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……
- j# a- k4 E, ?3 c) n% x
& l# M% V2 x0 x7 X  s拼多多除了主业 + TEMU，
, C, m, `# l% h3 |' B就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。

5 @& }: h2 M. w: q; B现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
拼多多这种“不争不抢”的状态，
2 I  O5 {4 P  E$ f* R9 d- H! y反而像极了“高手蓄力”。

9 V. f# x+ v1 B* E

剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了