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一则看似寻常的高管离职公告，又把“泡椒凤爪第一股”——有友食品(603697.SH)拉进了大众视野。
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公司说，副总经理兼董秘肖传志因为“个人职业规划”辞职。但有意思的是，他才上任三个多月就走人了。
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% e* C4 }" }) R/ F' ^& x& u听起来没啥大事，可一深挖发现，这家公司自2019年上市以来，短短六年，董秘已经换了五个，其中还有人任期不到100天。说句直白的，真成了“铁打的营盘，流水的董秘”。
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/ ?2 s/ ]4 I$ i5 T为什么董秘留不住？* l4 z4 u2 C; ?+ x, B
% d) s6 r0 O, f2 ~! o/ _, E在A股里，董秘是公司和资本市场之间的桥梁，也是负责信息披露的“守门人”。按理说，这岗位得稳，不能三天两头换人。但在有友，换得比上班族跳槽还勤快。
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( h3 f) e% f& L为啥？原因大概有三点：9 r0 r% o$ n4 g: Q: |* Z
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家族企业色彩浓：创始人鹿有忠和家人持股比例超过70%，几乎就是绝对控股。对于职业经理人来说，话语权有限。
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钱给得不多：董秘要面对监管，还要应对股东、投资者，压力山大。但公司披露的薪酬水平，年薪20来万，在上市公司里真不算高。责任大、工资低，谁愿意干？
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& f8 A2 x/ r5 j* l7 R. P2 M# n利益分配偏向家族：上市后，有友每年分红比例都不低，鹿有忠一家光靠分红就能拿走几千万。相比之下，职业经理人自然没啥归属感。+ P% i; r$ _9 L$ o
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业绩的秘密武器：山姆4 D# X) p. V# x8 n/ x9 `
" _1 ], v3 T& |8 ^: j% B; }( e如果说董秘换人频繁是内部隐忧，那公司外部的表现最近还挺“高光”。$ V# s; w3 f; N$ {
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2022、2023年业绩连跌两年，但2024年突然强劲反弹：营收11.82亿元，同比增长22%，净利润涨了35%。到了2025年上半年，增速更猛，收入和利润双双飙升40%以上。1 o6 ~; O0 r) C0 j' `
; ?: v3 c) C$ p# ]这背后最大的“功臣”，就是跟山姆的合作。
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; m+ q3 c3 x7 V" {6 {有友从2024年7月开始给山姆供货，主打脱骨鸭掌等新品，结果一炮而红。研究报告显示，光是2025年二季度，山姆渠道就贡献了超过1亿元的收入。公司财报里“其他泡卤肉制品”收入暴涨840%，基本可以确认是山姆带来的。
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# M- @7 O3 J( q% B, t不过，合作火爆的同时，也带来了一个新问题：应收账款暴增。3 x9 L+ }# u# x0 o1 ~2 O4 @
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2023年底，公司应收账款才三百多万，到了2024年底蹭蹭涨到七千多万，2025年上半年又翻倍到1.56亿元。而且大部分钱都集中在一个客户身上——接近1.4亿元，占了九成。要知道，公司上半年净利润才1.08亿元，也就是说大部分利润还没变成真金白银进账，全压在客户账上。
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单一产品、单一客户的风险
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4 W9 U& k/ C/ p# U" y虽然鸭掌新品很给力，但泡椒凤爪依然是有友的命脉。2023年它的收入占比超75%，2024年虽然降了点，但仍然占65%以上。鸡爪原材料一涨价，或者消费偏好有点变化，业绩就得跟着抖三抖。
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再看渠道，国内零食行业的格局这两年被“零食很忙”“赵一鸣零食”这种量贩店搅动得天翻地覆。同行劲仔食品已经快速切入这个渠道，2024年营收翻倍，合作门店数以万计。" [# o* x" U+ O) I# w1 E
+ k+ D& g9 B2 z* C9 e2 r. d6 ]有友嘴上也说要进量贩店，但从动作上看，资源还是更多投在了山姆这种大客户。问题是，山姆能带来高利润，但规模增长有天花板；要真全面转向量贩，又容易陷入价格战，品牌价值还可能被稀释。+ x/ i7 A2 e' W% P* x
% u! G* j s+ y+ |有友食品的故事很有意思：一边靠着跟山姆的合作，业绩漂亮得让同行眼红；另一边，内部家族化严重，董秘频繁离职，外界对治理结构也有疑虑。! H: V5 {( z! s/ ?, u( Q8 L
4 m" T3 M; {2 A3 k说到底，靠一个大客户和一个大单品撑起来的增长故事，能持续多久？这是投资者们心里最大的问号。+ S! C6 f0 F/ W* c2 O9 `
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你怎么看？凤爪大王能不能继续飞，评论区聊聊。
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发表于 2025-9-23 08:07
发表于 2025-9-23 11:15
